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(資料圖片僅供參考)

西南證券股份有限公司朱會(huì)振,夏霽近期對(duì)百潤(rùn)股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《盈利能力持續(xù)改善，新增長(zhǎng)點(diǎn)明確》，本報(bào)告對(duì)百潤(rùn)股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為44.00元，當(dāng)前股價(jià)為36.28元，預(yù)期上漲幅度為21.28%。

百潤(rùn)股份(002568)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 16.5億元（+59.2%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 4.4 億元（+99%）；其中 2023Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8.9 億元（+78.7%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.5 億元（+94.7%），符合業(yè)績(jī)預(yù)告披露。公司擬向全體股東每 10股派發(fā)現(xiàn)金紅利 5元（含稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
持續(xù)打造強(qiáng)爽勢(shì)能，微醺、清爽迭代升級(jí)。1、產(chǎn)品方面，預(yù)調(diào)雞尾酒、食用香精分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 14.5億元（+67.6%）、1.6億元（+18.6%）。雞尾酒方面，公司持續(xù)打造“358”品類(lèi)矩陣，加大對(duì)強(qiáng)爽的投放力度，通過(guò)電視劇、電競(jìng)活動(dòng)、游戲聯(lián)名等提升強(qiáng)爽的品牌勢(shì)能，并以強(qiáng)爽嘗試切入餐飲市場(chǎng)。此外，微醺產(chǎn)品包裝升級(jí)，清爽完成定位梳理并推出零糖產(chǎn)品，迭代升級(jí)效果將在下半年進(jìn)一步體現(xiàn)。公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局，雞尾酒、烈酒、香精香料業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。2、渠道方面，線(xiàn)下、數(shù)字零售、即飲渠道分別實(shí)現(xiàn)收入 13.4億元、2.4億元、3700萬(wàn)元，截至 2023H1末擁有經(jīng)銷(xiāo)商 2399家，較年初凈增加 206 家。
盈利能力延續(xù)改善趨勢(shì)。1、2023H1毛利率 65.9%，同比提升 4pp，延續(xù) 2022Q3以來(lái)的改善趨勢(shì)。2、銷(xiāo)售費(fèi)用率 20.1%，同比下降 1.8pp；管理費(fèi)用率 4.7%，同比下降 2.5pp；研發(fā)費(fèi)用率 2.8%，同比下降 0.7pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率 0%，同比增加 0.3pp。整體凈利率 26.5%，同比提升 5.3pp，盈利能力恢復(fù)至較高水平。
餐飲渠道及烈酒業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)長(zhǎng)期新增長(zhǎng)點(diǎn)。1、借力強(qiáng)爽布局餐飲渠道。2022 年強(qiáng)爽與熱門(mén)游戲跨界合作后取得較好效果，且以高性?xún)r(jià)比、高醉價(jià)比帶動(dòng)高復(fù)購(gòu)率持續(xù)放量。當(dāng)前，強(qiáng)爽需求依然強(qiáng)勁，公司順勢(shì)推出 275ml 玻璃瓶新品試點(diǎn)投放餐飲市場(chǎng)，帶動(dòng)即飲渠道的進(jìn)一步放量。2、打造中國(guó)本土威士忌龍頭，烈酒業(yè)務(wù)可期。烈酒方面，崍州蒸餾廠(chǎng)已掌握領(lǐng)先的威士忌釀造技術(shù)，樣品獲得業(yè)內(nèi)高度認(rèn)可，最早可在 2024 年推出成品酒，烈酒業(yè)務(wù)值得期待。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì) 2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為 8.4億元、11.2 億元、14.4 億元，EPS 分別為 0.80 元、1.07 元、1.37 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài) PE 分別為45 倍、34 倍、26 倍。公司不斷推廣新品、滲透渠道，業(yè)績(jī)將穩(wěn)步提升，給予公司 2023 年 55 倍 PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 44.00元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣或不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安訾猛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)81.46%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.24億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為36.8。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為46.12。

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